런던금속거래소(LME)

런던금속거래소(LME)

1. LME역사

LME역사는 COMEX시장보다 거래 비중이 더 커진요즘 상황으로 비추어 볼때 가히 금속선물의 역사라 아니 할 수 없다. 거래소의 역사는 아주 오래전으로 돌아간다. 아마도 인류가 처음 주전자나 후라이팬, 무기에 쓰인 구리와 주석뿐만이 아니라, 궁극적으로 다른 유용한 물건과 통화 등에 금속을 이용하기 시작했던 것은 수천년 전일 것이다. 결과는 다른것과 함께 혹은 그 자체로 문명화를 가져올 공급원의 연결을 필요로 하게 된다.

로마시대 이후로 금속과 다른 상품들을 거래하려는 사람들은 목욕탕이나 커피숍에서 만났다. 한편, 19세기초에 영국에서 시작됐던 산업혁명은 타지에서의 막대한 양의 수입을 필요로 하였으며, 남미, 아프리카, 극동지역이 새롭게 개발된 자원지역이었다. 그래서, 금속의 경우는 왕립거래소 근처의 예루살렘 커피숍에서 빅토리아 시대의 신사들이 만나 선도물건에 대한 시장을 형성하였다.

이러한 거래가 발전되면서, 구리와 주석, 그 당시 선철에 대해 공동구매와 판매에 대한 필요에 부응해서 1877년에 LOMBARD COURT의 HATTER커피숍에서 정식적으로 LME가 설립되었다. 1883년까지는 WHTTTINGTON AVENUE에 있는 자체 건물을 습득했다. 초기에 링을 표시하기 위해 바닥에 그어놓았던 선 주위에 전화와 전보가 거래수행을 위해 설치되었다. 그당시, 모든 것이 빠르게 개발되어 거래에 대한 엄격한 시대가 열렸으며, 표준품질과 표준수량의 금속계약이 이루어졌고 승인된 인수도 장소가 정해졌다.

1883년 초에 거래소에서는 칠레 바 구리와 스트레이트 주석에 대한 공식적인 첫 거래가 이루어졌다. 이당시 3개월이 선도거래일로 기본이 되었는데 칠레 산티아고에서 영국까지의 항해시간이 대략 그정도 걸렸기 때문이다. 그리고 일일 만기일은 변덕스러운 선박도착일을 극복하기 위해 계약일의 수정이 가능토록 제정된 것이다.

2. 거래소의 변천

거래소는 98년동안 WHITTINGTON AVENUE에 있었다. 그후 FENCHURCH STKEET의 PLANTA-TION HOUSE에서 14년간 지낸다음, 1994년에 LEADENHALL STREET에 명성있는 건물로 이전하였다. LME가 융성했던 그 당시를 통해보면 거래량으로는 오늘날만큼 많지는 않았다. 전세계 금속과 금속거래는 지난세기동안 극적으로 변화했으며 LME는 계속적으로 이러한 변화를 수용하고 있다. 또한, 수요가 출현함에 따라 새로운 금속이 소개되었다.

구리와 주석은 초창기부터 LME에서 거래되었다. 구리거래는 1981년 11윌에 고순도 구리로, 다시 1996년 6월에 오늘날의 A급 구리로 품질이 높아졌다. 주석거래는 국제 주석협의회(International Tin Council)의 붕괴로 인한 일시정지(Tin C갸냔)이후 현재의 주석(99.85%)거래가 1989년 6월에 시작되었다.

납과 아연은 1920년에 공식적으로 상장되었지만, 그 이전에 비공식적으로 거래되었었다. 납거래는 실제적으로 거래소폐쇄가 발발했던 2차 세계대전 이후 1952년 10월에 재상장된 후 변동이 없다. 한편 아연은 여러차례 품질 향상을 거쳐, 1986년 6월 초고순도 99.995%로 가장 최근에 격상되었다. 고품위 알루미늄은 1978년 12월에 99.5%거래가 상장되었고 니켈은 1979년 4월에 알루미늄 다음으로 거래소에 들어갔다. 그리고, 가장 최근에 신입으로 알루미늄 합금이 1992년 10월에 거래가 시작되었다.

한편, 국제 선물거래의 증가되는 수요에 부응하고 FSA(투자정보서비스조례 1986)에 적합하도록 1987년에 LME를 개조하기로 결정되었다. 그래서 런던금속선물거래회사에 의해 운영되었던 것을 회원사로부터 뽑힌 11명과 금속회사에서 선택된 4명의 초청이사와 1명의 피지명자(CEO)로 구성된 이사회에 의해 직결된 비서관의 도움으로 운영되어 진다.

3. 창고와 인수도

1) 창고(Warehouse)

과거부터 LME는 거래에 기초를 둔 시장이었고 깨지기 쉬운 인도계약의 기초를 견고히 했다. 모든 거래는 선물거래와 동격으로 생각되었다. 따라서 전세계에 걸쳐 LME가 선정한 지역에 LME가 소유하지는 않으나 승인한 창고에 실물측면을 맞추기 위해 막대한 금속재고나 보관되어 있다.

LME는 전세계에 대표적인 가격 체계를 제공하고 있다는데 대해 자부심을 느끼고 있다.이런 이유로 창고위치의 근거를 가능한한 전세계에 폭넓게 가져가려는 목표를 가지고 있다. 따라서, 생산지보다는 오히려 금속을 필요로 하는 순수한 소비지역에 창고를 둔다는 정책을 기본으로 하여 현존하는 나라들에 새로운 위치선정에 대해 연구를 지속적으로 하고 있으며, 이는 생산자들의 바람직하지 않은 덤핑을 피할 수도 있는 것이다.

이런 정책을 근간으로 최근들어 창고 위치는 증가세를 보이고 있다; 1962년에는 첫번째 해외지역으로 창고가 Rotterdam에 승인된 후로 비유럽지역으로는 1987년 싱가포르가 처음이다. 오늘날은 미국, 유럽 그리고 극동지역에 약 43개 지역에 걸쳐 400개가 넘는 LME창고가 산재해 있다.

2) 인수도 (Delivery)　

LME거래의 인도는 창고증권 형태이다, LME가 승인한 일정창고에 지정된 금속의 정해진수량에 대한 소유권을-보유자가 찍혀있는 서류를- 인수자에게 넘기는 것이다. 각 창고증권은 금속거래단위, 상표, 정확한 수량,모양, 위치를 명시하고 있다. 창고증권은 LME의 특별한 거래규정으로 제한되는 품질, 모양과 무게를 만족시키는 명세대로이며, LME가 인정한 생산자의 생산품이거나 상표명인 것으로 창고회사가 만족할 만한 것이라면 금속을 영수하면서 창고증권을 발행한다.

LME거래에서 인수도는 매도자가 우선권을 갖는다. 이로 하여금 특정 위치와 모양, 품질과 생산품에 따라 실물시장에서 할증-할인료가 고려되는 창고증권을 이용한 장외시장이 형성되게 되었다. 사실 LME거래에서 인수도가 차지하는 비중(약 5%)은 소규모이며, 대부분은 만기일에 도달하기 전에 반대매매로 사거나 파는 헤징거래가 대부분이다.

결과적으로 발생하는 인수도는 실물시장의 수요 공급에 상당한 영향을 미친다. 그리고 매일매일 보고되는 LME재고 발표는 시장참여자들이 가격을 공시하는데 이용되고 있다. 인수도 통보는 실물인수도의 계약 주체가 미청산 계약을 만기일(Prompt date) 2일전 오후장 끝나기 전까지 반대매매를 하지 않고 있는 경우에 나타난다. 이는 항상 당일의 선물가격이 이틀후 현물에 대한 가격을 의미하기 때문이다.

이런 경우 모든 링거래 회원은 다음날(만기 하루전일) 오후 6시35분까지 거래소에 거래상대회원마다 각기 잔량 및 순잔량을 보고해야 하며, 만기당일에는 오전 링이 시작되기 전까지 인수자의 회원명과 수량 또는 인도자의 회원명과 수량을 해당회원에게 거래소가 통보해 주게 된다.

4. 거래시간

런던금속거래소는 회원들이 하루에 언제든 장내기간에 국한되지 않고 고객거래를 할수 있도록 권한을 부여함으로서 24시간 운영되는 시장이다. 대략 아침 7시부터이 회원들은 생산자, 소비자 그리고 다른 위험을 없애려고 하는 거래회사들의 금속구매와 판매에 대한 시장을 형성한다.

11시 45분에 "링"이라 불리는 거래장이 열리고 각 거래는 차례로 5분씩 진행된다. 모든 상품의 거래가 한번씩 거래되고 12시 20분에는 10분동안 휴식을 갖는다. 12시 30분부터 다시 5분씩 거래가 되는데 아침의 이 두번째 링 거래는 여러 측면에서 그날의 촛점이 되며, 이후 종가와 공시가격(official price)이 발표된다. 이 공시가격은 13시 15분쯤에 발표되며, 그리고 나서 "커브"가 시작된다. 커브는 13시 30분까지 공시가격이 발표되는 순간부터 거래되며, 이 시간에는 1개 상품 모두가 동시에 거래된다. 오전 거래장은 커브 종료로 끝나고 거래는 장외무대로 다시 옮겨간다.

두번재 거래장은 15시 20분에 시작되며 이때부터는 오후장으로서 16시 35분부터 17시까지의 25분간 첫커브거래를 마지막으로 끝난다. 오전과 오후장의 중요한 차이점은 오후에는 공시가격이 발표되지 않는다는 것이다. 17시부터는 시장이 장외거래 상황으로 되돌아가고, 많은 회원들은 19시에서 20시까지 야간 근무를 한다.

일부 회원들은 런던에서 24시간 체제를 유지한다. 다른 회원들은 해외지역에 사무실을 두고, 런던이 폐장된 후 그 회사의 포지션 거래에 대한 책임을 진다. 이러한 순환제도는 일본의 영업일이 종료되는 오전 7시에 끝나게되며, 다시 런던이 열리고 런던사무실이 거래 업무를 재개한다.

5. 청산제도(clearing)

LME영업일 내내 런던 청산소(London Clearing House)는 LME거래를 청산키 위해 운영되고 있다. LCH는 금융서비스조례(FINANCIAL SERVICE ACT) 1986에 준한 공인된 청산소(Recognized Clearing House)이다.간단히 청산은 다음과 같이 진행한다. LME계약을 만드는 것이 허용된 청산회원은 금속을 사거나 팔기 위해 다른 청산회원과 거래한다. 양측은 정보가 LCH로 연결되어 컴퓨터화된 체결시스템에 거래명세를 넣는다. 양측에서 넣은 거래시간, 가격, 만기일, 거래주체와 수량등의 명세가 일치하게 된다면, 결합됨으로써 거래가 성사된다.

영국 청산은행 모회사로부터 보증금으로 약 1.5억파운드의 엄청난 재정적 배경을 가진 LCH는 거래에서 쌍방의 계약역할을 취한다, 이를테면, 매도자에 대해서는 매수자로, 매수자에 대해서는 매도자가 되는 것이다. 그래서 청산회원은 청산된 그들 거래에 대해 다른 청산회원에 의한 거래 이행실패 위험으로부터 보호된다.

비 청산회원과 고객 계약은 청산소의 영향을 받지 않는다. LCH는 이러한 거래에 대해서는 상대위치에 서지 않는다. 그들은 당사자간 계약으로 남고, 거래 상대방을 선택하는데 있어 일상적 관례에 따르게 된다. LCH는 청산으로 거래가 인정될 때 시장 위험을 감수하며, 계약에서 나타날 수 있는 어느 정도의 시스템 때문에 증거금 비율은 만기일, 금속, 통화와 가격 차이에 따라 다양하다,

증거금은 현금, 은행보증 또는 다른 인정된 부저당이 될 수 있다. LME계약을 만드는 것이 허용된 회원들은 그들의 비청산고객 거래에 대해 증거금을 요구할 수 있다. 이 증거금율은 고객 신용가치에 따르며 LCH비율과 같지 않을 수 있다.

6. LME고객거래와 회원체계

런던금속거래소의 모든 이용자는 LME고객거래가 회원사 공식목록외 1, 2 그리고 4범주에 등록된 거래소회원에 의해서만 발행될 수 있다는 것을 아는 것이 중요하다. 그러한 거래는 LME계약으로서 제 3자에게서 이양될 수 없다.만일 한 주체가 고객계약을 발행할 수 있는 권한이 부여된 LME회원을 통해 거래가 이루어진다면, 그 계약은 거래소의 규정과 규제로 보호받는다. 그러나 만일 언급된 주체가 고객에 대한 중개인이거나 대리인으로 활동하고 있다면, 또한 그 주체가 LME회원1, 2또는 범주에 들지 않는다면, 그 고객과의 계약은 별도의 장외계약이며, 거래소에 의해 인증되지 않는다.

- LME회원체계

1. 링 거래 회원:고객 계약을 발행할 수 있는 권리를 포함해서 링에서 거래할 수 있는 배타적인 권리 등 모든 특권을 누릴 수 있는 청산회원

2. 중개 청산 회원:링에서 거래할 수 없는 것을 제외하고 링거래 회원과 동일한 특권을 가짐.

3. 거래 청산 회원:링에서의 거래는 물론 고객 계약을 발행할 수 없으며 자신의 거래에 대해서만 청산할 수 있음.

4. 중개 회원:고객 계약을 발행할 수 있지만, 청산회원이 아니며, 링거래도 안됨.

5. 거래회원:고객으로서의 자격을 제외하고 거래권리가 없음.

6 & 7 명예개인회원:거래권리가 없음

7. 규제 및 감독

공인된 투자거래소 (RIE)로서 인정되고 영국 규제요구에 신중하게 따르는 LME는 가격투명성과 회계 항적을 통해 금속거래에 있어 합법적으로 안전하고 건전한 환경을 제공하는 것으로 보인다. RIE로서 그 거래소는 HM TREASURY의 규제 장치인 SIE의 직접적인 관할권내에 있다.

LME중개회원사들은 또한 순서대로 SIE에 보고하는 SFA에 의해 조정되는 엄격한 규제 환경하에서 운영된다. 거래소와 회원 모두는 브뤼셀에 있는 유럽공동체 위원회로부터 나오는 지령과 마찬가지로 여러 영국조직체와 정부기관 - DTI, BOE, SFO와 OFT-의 규제조정 및 감독에 따라야 한다. 국제적인 거래에 있어 미국의 CFTC와 같은 해외 규제 단체에 의한 적절한 규정이 적용되며, 또한 고려되어야 한다,

이 규제의 엄수를 확실히 하기 위해 LME는 심사와 시장 운영 이사회 감독하에 심사부서를 가진다. 이 부서는 정돈된 시장 유지가 붕괴될 수 있을 것으로 여겨질 수 있는 악화상황을 회피하기 위해 시장과 회사들의 상황을 예의주시하고 있다. 그러한 악화상황은 CEO를 통해 거래소 규정내에서 움직이기에 적절하다고 생각되는 권한을 가진 이사회에 보고된다. 그 부서는 또한 회원사에 규제 전개를 통보한다. 링 거래 회원사로부터 임명된 링 위원회는 모든 거래소 거래 규정 엄수를 확실히 하도록 하고 있다.

각 회원사는 규정 엄수를 확실히 할 것을 담당하는 자체 심사부 관리직원을 임용하도록 되어 있다. 그 관리들은 직접적으로 SFA에 대해 책임이 있다. LME중재는 공정하고 전문적이며 경제적으로 분쟁을 해결키 위해 고안되었다.

8. 결론

약 130년이 넘는 LME역사도 1939년 2차 대전으로 거래가 중단되는 등 어려움을 겪어왔다. 최근 들어서도 96년 중반에 이른바 '스미토모 사건' 에 휘말려 파란을 겪는 등 순탄하지 않았다. 이 사건은 막강한 일본 상사인 스미토모 상사에 동거래담당 수석부장인 하마나카 야스오 부장이 회사의 방침과 무관하게 불법거래를 하였다는 것이다.

그는 1991년에 비철금속 대폭락사태때도 다른 상장금속들이 생산비까지 폭락하는 위기상황에서도 동가격을 지지하는데 성공한 경력을 가진 장본인으로 알려진 인물이었다. 불과 3일 사이에 600달러 이상이 하락하는 동가격폭락이 나타나면서 막대한 선물손실을 감추어온 이사건으로 LME시장의 문제점이 지적되었다.

신용을 제공하는 LME에서는 미국시장과 달리 손실을 감추기 용이하다는 질타를 받게 되었다. 이후로 시장 운영자들은 보다 타이트한 고객관리와 운영지침으로 국제시장으로서 신뢰를 회복하여 투자자들의 불안을 없애기 위해 노력해 왔다.

이는 일부 투자자들이나 헤저들에게는 제공신용이 줄어들거나 요구하는 고객정보 및 요청자료가 많아지는 등 불편이 따르고 있다. 하지만, 신뢰 회복에 주점을 두고 재차 같은 상황을 맞지 않으려는 이들의 노력이 결실을 보아가고 있어, 아직까지는 국제시장에서 미국 COMEX를 앞서가고 있다.

또 한가지 LME시장은 해외 여타 선물시장과 가격제시 체계가 틀리다는 문제를 안고 있다. 일부 투자자들이 가격 투명성에 이의를 제기하거나 불만으로 다툼이 일고 있다. 이는 가격이 일정하게 고시되는 거래소 형태가 아니고, Market Maker인 링회원들이 주축이 되어 가격제시가 이루어지기 때문이다.

어쨌든, LME는 독자적인 가격체계와 고객관리로 다른시장과는 독특한 위치를 가지고 있다. 그러나, 이러한 방식이 현실성 있는 것인지에 대해서는 의문이며, 향후 체계를 바꾸려는 제안도 내부적으로 팽배한 것으로 전해지고 있다.